事件:
   
公司发布年报,2016年分别实现营收9.5亿元和净利润0.76亿元;公司发布一季报,2017年Q1营收和净利润分别同比增长35%和34%;公司同时公告,预计2017年H1同比增长40~75%,中值约60%。
   
Q1业绩略超市场预期,公司正迎来量价齐升的黄金期
   
公司Q1净利同比增长34%略超市场预期(20%~30%),但符合我们的预期。我们认为,市场低估了公司应对单一厂商销量波动的能力。根据产业调研,公司全新车型对应的2017年预计销量数占比近五成。这是一个从0到1的过程。而与此同时,公司更是迎来量价齐升的黄金期。根据年报和一季报,公司毛利率分别同比提升2.33个百分点和2.43个百分点。
   
Q2单季预计同比80%,高成长性有望逐季得到验证
   
新车型订单持续落地叠加3月开始自主品牌销量强势回暖,在毛利率持续提升背景下,公司全年实现高增长是大概率事件。按公司H1预计中值推算,受益内生高增长和并表因素影响,Q2单季预计同比增长约80%,业绩的高成长性有望在未来得到验证。
   
新业务年内有望贡献弹性,公司外延落地值得期待
   
新业务方面,智能驾驶舱趋势推动,公司产品单价蕴含五倍提升空间。此次年报公司明确“预计2017年内投入生产”,同时已在毫米波雷达等ADAS领域加大投入。结合产业调研,我们预计新业务Q3开始有望贡献弹性。同时,在行业资本化加速的大背景下,以公司一贯执行力,后续外延落地值得期待。
   
维持“买入”评级,目标价52元。预计2017年、2018年净利润分别为2.01亿元和3.02亿元,结合PEG估值法对应2017年50X,2018年30X,我们给予目标价52元。
   
风险提示:对应车型销量不及预期,新业务进程不及预期